近日（1月11日），東方財(cái)富證券要聞發(fā)表PCB行業(yè)專題文章，稱PCB行業(yè)國(guó)造空間猶存，創(chuàng)新催化頻出。知名全球PCB打樣品牌企業(yè)捷多邦亦看好18年行業(yè)景氣，稱行業(yè)繼續(xù)保持繁榮，創(chuàng)新將催化PCB新一輪高成長(zhǎng)。

一、PCB景氣上行，利好龍頭

16年全球PCB(印制線路板)產(chǎn)值下滑2.02%，達(dá)到542億美金，其中通信、3C、車用的產(chǎn)值占比分別為27.3%、13.55%、9.09%。受益iPhone X 所開啟的智能機(jī)創(chuàng)新周期、特斯拉所推動(dòng)的汽車電子的快速增長(zhǎng)、成本上漲和環(huán)保限產(chǎn)所帶來(lái)的供給側(cè)落后產(chǎn)能出清，在17年2月至10月期間，北美PCB BB值連續(xù)9個(gè)月大于1，在17年1月至9月期間，日本PCB均價(jià)上漲10.58%。由此可見，行業(yè)景氣持續(xù)上行，Prismark預(yù)計(jì)17年全球PCB產(chǎn)值有望同比增長(zhǎng)超過(guò)2%。在此宏觀環(huán)境中，我們預(yù)計(jì)產(chǎn)業(yè)中心轉(zhuǎn)移和下游應(yīng)用創(chuàng)新將促使本土PCB 產(chǎn)業(yè)規(guī)模再上層樓，大廠集中度進(jìn)一步提升。

二、大陸單雙面板替代空間廣闊

根據(jù)WECC數(shù)據(jù)，16年大陸單雙面板產(chǎn)值全球占比為36.51%，而多層板、HDI的全球占比均超過(guò)60%。這一現(xiàn)象主要系日、韓、臺(tái)本土存量產(chǎn)能所致，考慮到單雙面板產(chǎn)業(yè)的成熟度，參考LCD、LED近兩年的發(fā)展歷程，我們認(rèn)為本土PCB企業(yè)有望直接受益于單雙面板產(chǎn)業(yè)中心向大陸轉(zhuǎn)移。為實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)產(chǎn)、搶占份額，越來(lái)越多PCB產(chǎn)業(yè)鏈公司選擇借助資本的力量，僅17年新上市的PCB相關(guān)公司便有7家，根據(jù)深南電路招股說(shuō)明書數(shù)據(jù)，16年國(guó)內(nèi)已經(jīng)上市的前十大PCB廠商中7家均有明確的大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。

三、環(huán)保限產(chǎn)引發(fā)行業(yè)集中度提升

18年1月1日起《中華人民共和國(guó)環(huán)境保護(hù)稅法》正式施行，近期昆山、珠海先后因?yàn)榄h(huán)境問(wèn)題發(fā)布了限產(chǎn)通知，涉及多家PCB產(chǎn)業(yè)鏈大廠，這一系列變化充分釋放了環(huán)保監(jiān)管持續(xù)收緊的信號(hào)。在此前環(huán)保監(jiān)管影響下，17年8月PCB原材料油墨、溶劑等已發(fā)生了大范圍、大幅度的集中調(diào)價(jià)。我們認(rèn)為，原材料缺貨漲價(jià)使得中小PCB企業(yè)在資金鏈和供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性上均面臨挑戰(zhàn)；同時(shí)，環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)將使得部分中小PCB企業(yè)在生產(chǎn)技術(shù)上的劣勢(shì)和環(huán)保設(shè)施投入上的欠缺顯露，使其生產(chǎn)成本提升，甚至直接面臨關(guān)廠風(fēng)險(xiǎn)，因此PCB生產(chǎn)廠商的集中度有望進(jìn)一步提升，大廠顯著受益。

四、創(chuàng)新催化頻出

通訊是PCB最大的下游應(yīng)用，16年單雙面板和多層板合計(jì)占通訊類PCB的84.5%，即將推進(jìn)的5G 建設(shè)有望開啟高頻高速CCL、通信類PCB新一輪高成長(zhǎng)。PCB在汽車中應(yīng)用廣泛，2016年第四季度車用PCB中單雙面板和多層板合計(jì)占比約73%，我們預(yù)計(jì)2020年汽車電子化將使全球車用PCB需求新增約9.5億美金、新能源汽車VCU、MCU、BMS將使國(guó)內(nèi)車用PCB需求新增約4.3億美金。此外，蘋果17年的新機(jī)型標(biāo)配FPC無(wú)線充電、iPhoneX采用COF全面屏并通過(guò)SLP進(jìn)一步提高集成度，使得iPhone單機(jī)FPC用量再度提升，因此，F(xiàn)PC 行業(yè)將在國(guó)產(chǎn)手機(jī)的跟隨創(chuàng)新中迎來(lái)新機(jī)遇。

風(fēng)險(xiǎn)提示：成本上漲超出預(yù)期；5G、汽車、消費(fèi)電子端創(chuàng)新滲透低于預(yù)期。